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【資料圖】

澳華內(nèi)鏡2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.89億元(+72.74%)，扣非歸母凈利潤(rùn)3332萬(wàn)元(+2033.76%)，歸母凈利潤(rùn)3808萬(wàn)元(+651.46%)。

AQ-300等高端機(jī)型快速放量，毛利率持續(xù)提升。2023年上半年公司內(nèi)窺鏡設(shè)備收入為2.77億元(+80.49%)，維修服務(wù)收入為431萬(wàn)元(+280.38%)，其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.64億元(+90.80%)，收入端呈現(xiàn)出逐季度加速態(tài)勢(shì);2023Q1、2023Q2公司整體毛利率分別為76.17%和76.36%，顯著高于2022年同期水平。我們認(rèn)為收入端快速增長(zhǎng)和毛利率提升主要是得益于高端機(jī)型AQ-300上市后裝機(jī)量增長(zhǎng)帶動(dòng)。2023年上半年公司結(jié)合臨床端的反饋對(duì)AQ-300系列進(jìn)行了持續(xù)的迭代，在操控性能、操作手感、穩(wěn)定性等多個(gè)方面都達(dá)到了臨床操作需求，臨床認(rèn)可度得到提升;同時(shí)公司強(qiáng)化營(yíng)銷體系建設(shè)，與臨床建立全方位深度合作，隨著產(chǎn)品性能的提升和醫(yī)療終端認(rèn)可度增強(qiáng)，我們認(rèn)為AQ-300仍將保持快速放量趨勢(shì)。

研發(fā)投入不斷加大，產(chǎn)品類型持續(xù)豐富;規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，盈利能力步入提升階段。公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，2023年上半年研發(fā)投入為6960.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)88.54%，占營(yíng)業(yè)收入比例為24.08%。AQ-300系列上市以來(lái)，公司不斷豐富配套的鏡體種類，2023年5月公司推出全新十二指腸內(nèi)鏡。2023Q1、2023Q2公司整體凈利率分別為13.13%和13.00%，顯著高于2022年同期水平，主要得益于公司收入體量增長(zhǎng)后，管理費(fèi)用率下降，2023H1管理費(fèi)用率為13.9%(-10.3pct)。我們認(rèn)為隨著以AQ-300為代表的高端機(jī)型收入占比提升和費(fèi)用率優(yōu)化，公司盈利能力仍有提升空間。

我們預(yù)計(jì)2023年至2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.84億元、10.29億元和13.75億元，同比增速分別為53.6%、50.5%和33.6%;歸母凈利潤(rùn)分別為0.86億元、1.51億元和2.29億元，同比增速分別為291.7%、77.8%和51.6%，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。